因一半產(chǎn)品銷往海外，受匯率變化影響，凱迪股份近年來匯兌損益波動(dòng)較大

這大概就是“比照效應(yīng)”吧。繼捷昌驅(qū)動(dòng)（603583.SH）去年6月成功過會(huì)，國(guó)內(nèi)線性驅(qū)動(dòng)行業(yè)又一龍頭企業(yè)也開始躍躍欲試。

2018年12月19日，常州市凱迪電器股份有限公司（下稱凱迪股份）向證監(jiān)會(huì)報(bào)送了首次公開發(fā)行股票招股說明書的申報(bào)稿，擬于上海證券交易所公開發(fā)行股份不超過1250萬股人民幣普通股（A）股，共募資15.01億元，其中13.21億元將分別投資于線性驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)生產(chǎn)基地及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和辦公家具智能推桿項(xiàng)目，其余1.8億元?jiǎng)t用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

作為一種實(shí)現(xiàn)智能終端產(chǎn)品運(yùn)動(dòng)控制的關(guān)鍵設(shè)置，該公司生產(chǎn)的線性驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品應(yīng)用于眾多智能終端領(lǐng)域，包括智能家居領(lǐng)域的功能沙發(fā)、智慧辦公領(lǐng)域的電動(dòng)升降辦公桌、醫(yī)療器械行業(yè)的醫(yī)療床及電動(dòng)護(hù)理床、汽車行業(yè)的汽車尾門開啟系統(tǒng)等產(chǎn)品。

不過，目前全球線性驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)主要集中于歐美地區(qū)，而中國(guó)尚處于市場(chǎng)成長(zhǎng)期。一個(gè)現(xiàn)成案例就是，捷昌驅(qū)動(dòng)的總市值迄今只有74億元，因此該公司在開展國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的同時(shí)勢(shì)必更倚重海外市場(chǎng)。而報(bào)告期內(nèi)其境外收入占比亦達(dá)到五成，受匯率變化影響，該公司近年來匯兌損益波動(dòng)較大。同時(shí)，考慮到中美貿(mào)易談判中針對(duì)專利保護(hù)問題已成為焦點(diǎn)，凱迪股份此前與境外企業(yè)多次專利權(quán)糾紛或埋下隱患。

更值得關(guān)注的是，雖說家族企業(yè)身份一般不會(huì)成為IPO進(jìn)程的實(shí)質(zhì)性阻礙，但像周榮清、周林玉、周殊程一家三口將100%股權(quán)握在手中的個(gè)案也實(shí)屬少數(shù)，加上該公司股改后多次發(fā)生董事、高管人員變動(dòng)，這些或許都會(huì)成為發(fā)審委關(guān)注要點(diǎn)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年、2017年和2018年1—6月（下稱報(bào)告期），該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為3.96億元、5.64億元、8.33億元和5.51億元，增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。其中，九成以上的營(yíng)收源自智能家居驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)和智慧辦公驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品。

一般而言，當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)處于開拓培育期時(shí)，第一方陣企業(yè)往往會(huì)出現(xiàn)營(yíng)收連續(xù)大幅上升現(xiàn)象；但另一方面，其總基數(shù)也相對(duì)有限。相比之下，線性驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品在歐美的應(yīng)用較為廣泛。以凱迪股份兩大核心業(yè)務(wù)為例，在智能家居驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)域，歐美國(guó)家是全球功能沙發(fā)最大的消費(fèi)區(qū)域，消費(fèi)者對(duì)其認(rèn)可度極高；至于智慧辦公驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)域，因歐美發(fā)達(dá)國(guó)家一貫重視職業(yè)病的防治，電動(dòng)升降辦公桌已大量應(yīng)用于辦公場(chǎng)所。凱迪股份采取“兩手抓”策略理所當(dāng)然，報(bào)告期各期境外收入在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比分別達(dá)到46.75%、54.07%、54.82%和49.44%，且主要以美元和歐元結(jié)算。

一半收入來自境外，公司業(yè)績(jī)必然受到匯率波動(dòng)的影響。2015年、2016年和2018年1—6月，人民幣對(duì)美元中間價(jià)整體均呈下跌趨勢(shì)，期間人民幣貶值率分別達(dá)到6.12%、6.67%和1.67%。受此利好條件影響，該公司上述各期的匯兌收益分別達(dá)到534.39萬元、1204.64萬元和425.91萬元。然而2017年人民幣對(duì)美元5.98%的升值率也使得該公司當(dāng)年承擔(dān)了826.00萬元的匯兌損失。

此外，《投資時(shí)報(bào)》研究員發(fā)現(xiàn)該公司報(bào)告期內(nèi)曾發(fā)生過四起與專利侵權(quán)相關(guān)的訴訟，且均為與境外企業(yè)之間的專利權(quán)糾紛。其中兩起已經(jīng)完結(jié)，分別為凱迪有限、美國(guó)凱迪與OKIN Amercia,Inc公司、Dewert Okin公司關(guān)于專利號(hào)為“No.5927144”的專利權(quán)的糾紛，與LINAK A/S公司、Linak U.S.,Inc.關(guān)于專利號(hào)為“NO.7471020”的專利權(quán)糾紛。

另有兩起訴訟目前仍在進(jìn)行中，其一為L(zhǎng)INAK A/S認(rèn)為凱迪股份、歐洲凱迪和Olli Lemola（歐洲凱迪工作人員）在德國(guó)銷售、運(yùn)輸一種電子升降設(shè)備時(shí)侵犯其專利權(quán)（專利號(hào)：EP1621055B1）；其二為L(zhǎng)imoss US,LLC認(rèn)為凱迪股份、美國(guó)凱迪在制造、使用、銷售的線性驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品侵犯其專利號(hào)為“10066717”的專利權(quán)。截至招股說明書簽署日，法院尚未開庭審理上述兩起案件。由于招股書中對(duì)于上述爭(zhēng)議產(chǎn)品的產(chǎn)量、營(yíng)收及毛利占比并沒有進(jìn)行詳細(xì)說明，因此尚無法判斷如果凱迪股份最終被認(rèn)定侵犯了涉案專利項(xiàng)下的專利權(quán)，相關(guān)產(chǎn)品停產(chǎn)是否會(huì)對(duì)該公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成實(shí)質(zhì)性影響，但多次被卷入專利權(quán)官司，公司名聲受累在所難免。

凱迪股份在《投資時(shí)報(bào)》采訪函回復(fù)中表示，公司目前境外業(yè)務(wù)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況良好。

凱迪股份前身為武進(jìn)縣富達(dá)電器廠，由周榮清、周林玉夫婦掛靠江村村委會(huì)成立。后因武進(jìn)縣撤縣設(shè)市，1995年更名為武進(jìn)市富達(dá)電器廠，又于2002年末更名為常州市凱迪電器有限公司（下稱凱迪有限）。2016年3月企業(yè)整體變更為股份有限公司，發(fā)起人為原凱迪有限的全體股東，除了周榮清、周林玉夫婦之外，還包括二人之子周殊程，以及二人的控股公司凱恒投資，隨后夫妻二人旗下另一控股公司凱中投資也以增資方式進(jìn)入股東名單。

凱迪股份是典型的家族型企業(yè)，周殊程、周榮清及周林玉一家三口為凱迪股份的實(shí)際控制人，三人在此次發(fā)行前合計(jì)直接、間接控制該公司100%的股份。其中，周殊程直接持有29.33%的股權(quán)，通過凱中投資間接控制60.00%的股權(quán)，通過凱恒投資間接控制9.73%的股權(quán)；其父周榮清直接持有0.40%的股權(quán)；其母周林玉直接持有0.53%的股權(quán)。如果按照此次公開發(fā)行新股1250萬股計(jì)算，上市成功后周殊程、周榮清及周林玉直接、間接控制凱迪股份的股權(quán)比例仍將達(dá)到75%。而且三人在公司中均擔(dān)任要職，其中周殊程擔(dān)任公司董事兼總經(jīng)理，周榮清擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，周林玉擔(dān)任公司董事。

招股書提示稱，該公司存在因控制權(quán)較為集中而損害中小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。如果實(shí)際控制人利用其控股比例優(yōu)勢(shì)，通過投票表決的方式對(duì)公司重大經(jīng)營(yíng)決策施加影響，從事有損于公司利益的活動(dòng)，將會(huì)對(duì)該公司和其他投資者的利益造成不利影響。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，報(bào)告期初至股份有限公司設(shè)立前，凱迪有限未設(shè)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，而是由周榮清擔(dān)任執(zhí)行董事和總經(jīng)理，周林玉則出任監(jiān)事。而在整體變更為股份有限公司后，該公司董事和高管人員的變動(dòng)次數(shù)多達(dá)10次。

2016年2月26日，該公司召開第一次股東大會(huì)，董事由1名變?yōu)?名，新增周殊程、周林玉、徐磊、Bin Yu為第一屆董事會(huì)董事，并選舉周榮清為董事長(zhǎng)；高級(jí)管理人員由1名變?yōu)?名，聘任周殊程為總經(jīng)理，Bin Yu、嚴(yán)國(guó)紅、周燕琴、姚步堂為副總經(jīng)理。同年3月25日，董事徐磊離職，并新選3名獨(dú)立董事。6月10日，聘任江翔為公司財(cái)務(wù)總監(jiān)。

如果說以上均為股份改制后完善公司法人治理的舉措，且有利于凱迪股份的經(jīng)營(yíng)決策，那么后續(xù)的多次人事變動(dòng)就很可能會(huì)為該公司的IPO進(jìn)程增添不確定因素。

2018年7月6日，公司財(cái)務(wù)總監(jiān)江翔辭職。同年8月5日，周殊程辭去董事會(huì)秘書職務(wù)，5日后陸曉波成為新任董事會(huì)秘書，陳緒培成為新任財(cái)務(wù)總監(jiān)。10月26日，Bin Yu辭去董事職務(wù)和副總經(jīng)理職務(wù)。11月16日，陸曉波又被選舉為董事會(huì)董事。

針對(duì)上述情況，凱迪股份相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資時(shí)報(bào)》強(qiáng)調(diào)，公司目前管理層穩(wěn)定，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常。

據(jù)《投資時(shí)報(bào)》研究員了解，出于對(duì)公司決策和經(jīng)營(yíng)持續(xù)性、穩(wěn)定性的考慮，“發(fā)行人近三年董事、高管是否發(fā)生重大變化”一直是證監(jiān)會(huì)對(duì)想要在主板上市的公司較為普遍的關(guān)注點(diǎn)。雖然對(duì)于何為“重大變化”并無明確規(guī)定，但該公司報(bào)告期內(nèi)頻繁的人事變動(dòng)難免會(huì)引來證監(jiān)會(huì)的關(guān)切。

來源：投資時(shí)報(bào)

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